创建时间:2021-10-09 10:34
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环保、新能源、新材料成为绿色产业引导基金主要投向

文丨董瑞华

 

 

绿色产业引导基金以两种方式展开投资,一种是直投,即直接投资于绿色项目;另一种是子基金,即作为LP投资于子基金,并进行间接投资。其中,作为LP投资于子基金是主流的模式,这是产业引导基金市场化发展趋势的必然结果。从投向上看,绿色产业引导基金主要为环保、新能源与新材料方向,其中,新能源更是重中之重,成为绿色产业引导基金投资的最爱。

 

一、绿色产业引导基金的投资模式

 

《政府出资产业投资基金管理暂行办法》(发改财金规[2016]2800号)指出,政府产业引导基金可以综合运用参股基金、跟进投资、融资担保、政府出资适当让利等方式进行运作。政府产业引导基金可以有多种投资模式,但最主要的投资模式是直投与投资子基金两种。

 

目前,政府产业引导基金采用的运作模式多数为按母基金方式运作,即采用参股基金的投资方式,政府产业引导基金作为“母基金”,与私募投资基金管理人及其他国有资本、社会资本合作设立项目投资基金(即“子基金”),项目投资基金对其基金章程中约定的产业领域进行投资。在实操中,完全采取直投方式进行投资的政府产业基金较为少见。但按母基金方式运作的政府产业引导基金,同时进行直投的案例也很多见。

 

图1 政府产业引导基金的典型结构

资料来源:海南省绿色金融研究院整理

 

直投与子基金两种投资模式各有其优势,具体投资模式的选择通常取决于基金设立目的。直投能更好地体现政策性,可以以更为高效、更为集中的方式进行投资,更多用于对特定关键产业的支持,能给予目标产业更为直接的扶持和引导,其缺点是政策性有余而市场化不足,同时撬动社会资本的直接效果要差一些。而子基金模式的优势在于高度市场化,社会资本主导子基金的投资管理,政府对基金运作的直接参与更少,可以更好发挥基金管理人的专业能力,此外,与社会资本的合作可以直接发挥杠杆效应,撬动社会资本,其不足是市场化必然要牺牲一部分政策性,同时,与社会资本建立有效合作的难度较高,基金的前期推进往往较慢。

 

二、绿色产业引导基金的直投方向
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IT、医疗健康、半导体及电子设备、互联网、机械制造是政府产业引导基金的主要投向

 

从投向来看,根据私募通数据,截至2021年7月末,从投资数量来看,政府产业引导基金参与的项目主要集中在IT、医疗健康、半导体及电子设备、互联网、机械制造等领域,合计占比69.62%。从金额来看,则主要集中在半导体及电子设备、生物技术/医疗健康、IT、能源及矿产、机械制造、互联网等领域,合计占比72.55%,其中,占比最高的是半导体及电子设备,为34.27%,主要是由于国家集成电路产业投资基金规模比较大所致。投资于能源及矿产领域的基金规模也较大,占到8.83%,从具体投向来看,主要是电燃热水等公用事业领域,跟基建基金、PPP类规模较大有关。

 

表1 政府产业引导基金分行业投向

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清洁技术行业已成政府产业引导基金第六大投向

 

从直投来看,私募通数据显示,按行业检索,政府产业引导基金直接投资于清洁技术行业的案例数为355例,占全部政府产业引导基金的4.19%;金额为192亿元,占全部政府产业引导基金的3.96%。

 

图2 按数量分政府产业引导基金参与投资项目行业分布

资料来源:私募通,海南省绿色金融研究院整理

 

图3 按金额分政府产业引导基金参与投资项目行业分布

资料来源:私募通,海南省绿色金融研究院整理

 

根据私募通数据,截至2021年7月末,按关键词检索(被投企业标签为:节能环保、智能出行、智能网联汽车、新能源汽车、智慧城市、智慧农业、新能源)的政府产业引导基金案例数为674例,金额为383.98亿元。

 

从直投项目来看,按关键词检索的数据显示,清洁技术行业在数量与投资金额均占比最高,分别为26.85%和38.41%,其次为半导体与电子设备行业,数量与投资规模占比分别为22.26%与12.68%。之后依次是IT行业、机械制造行业、汽车行业等。

 

图4 绿色产业引导基金直投项目按行业划分

资料来源:私募通,海南省绿色金融研究院整理

 

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2016年后绿色产业引导基金进入快速发展期,项目以扩张期与成熟期为主

 

分年来看,政府产业引导基金直投绿色项目数量与金额逐年走高,尤其是2016年之后,进入快速发展期,在投资次数上超过了60次,规模上超过500亿元。2020年再次大幅提高,投资次数达到131次,金额达到78.50亿元。

 

图5 绿色产业引导基金直投项目按投资时间划分

资料来源:私募通,海南省绿色金融研究院整理

 

从投资阶段来看,政府产业引导基金直投绿色项目所处阶段以扩张期与成熟期为主,投资次数占比分别42.58%与30.86%,合计占比73.44%;投资规模占比分别为35.38%与50.19%,合计占比85.57%。

 

图6 绿色产业引导基金直投项目按阶段划分

资料来源:私募通,海南省绿色金融研究院整理

 

三、绿色产业引导基金的子基金投向
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环保、新能源、新材料是绿色产业引导基金间接投资主要方向

 

从间接投资来看,根据私募通数据,截至2021年7月末,政府产业引导基金投资于绿色股权投资基金(出资人包括政府产业引导基金,已投行业为清洁技术的基金,且已完成至少3例清洁技术行业项目投资)的案例数为193只,子基金总规模3409.62亿元。

 

其中,投向环保领域的基金数量最多,为84只,占比38%,其次为新能源,为67只,占比31%,新材料领域基金60只,占比27%。但从基金规模来看,新能源领域基金规模最大,为2058.96亿元,占比51%,其次为新材料领域,基金规模1057.20亿元,占比26%,环保领域基金规模828.55亿元,占比21%。

 

图7 按投向划分绿色产业引导基金数量(只)

资料来源:私募通,海南省绿色金融研究院整理

 

图8 按投向划分绿色产业引导基金规模(亿元)

资料来源:私募通,海南省绿色金融研究院整理

 

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绿色产业引导基金子基金主要集中于创投基金与成长基金两类

 

从绿色引导基金所投子基金的类型来看,创业投资基金数量最多,占比近55%,而成长基金与并购基金规模最大,占比分别为41.28%与24.46%。说明政府产业引导基金一方面注重引导作用,扶持创业企业,但另一方面,在资金安排上,则更倾向于相对成熟的领域与项目,以尽最大可能保证投资的安全性,同时,也符合地方招商引资的需求。

 

图9 按子基金类型划分绿色产业引导基金数量与规模结构

资料来源:私募通,海南省绿色金融研究院整理

 

四、总结

 

本文意在对绿色产业引导基金的投向进行客观描述,并不对绿色产业引导基金的投资模式与投资运作进行评价。经过多年的探索,市场化运作已成为政府产业引导基金运作的共识,因此,以母基金方式进行运作,通过子基金进行投资已成为绿色产业引导基金投资模式的主流,但出于政策性目的,仍然较多绿色产业引导基金会部分地直接投资于产业项目,形成同一基金,两种投资方式并行的模式。

 

2016年以后,政府产业引导基金绿色投资加快发展,目前清洁技术已成为政府产业引导基金第六大投向,预计未来将进一步提高占比,成为政府产业引导基金最主要的投向之一。

 

在具体投向上,环保、新能源、新材料成为主要的投资方向,一方面,体现了政府的政策取向,另一方面,也是市场风口的体现,环保、新能源等领域是绿色发展的核心、关键领域,也是市场容量、投资前景最为广阔的领域。

 

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